中金公司-华鲁恒升-600426-荆州基地有望再造一个华鲁，打开远期成长空间-201102

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　　：%/6.4%/30%；同时公司基于先进的煤气化平台、柔性联产模式及精细化管理、成本控制优势，主要产品成本处于行业最低水平。依托公司显著的成本优势以及目前主要产品市占率较低，我们预计荆州基地的建设将再造一个华鲁，打开公司远期成长空间。DMF价格大涨助力4Q20盈利改善，德州基地项目建设助力成。”

　　公司近况华鲁恒升公告与湖北省江陵县人民政府、荆州市政府签订投资建设现代煤化工基地协议，计划一期项目总投资不中金公司少于100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。

　　3.华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目前置条件包括解决项目用煤、项目能耗、尿素产能（100万吨/年）、项目环境容量等指标；项目保障要素包括当地政府提供项目用地（一600426期提供2300亩，二期项目及后续发展预留不少于2500亩），批准建设危化仓储和码头、铁路专用线，满足项目用电（争取用电优惠政策）及给排水，将投资项目申报为湖北省重点项目及纳入国家和湖北相关“十四五”发展规划等；以及包括支持项目建设的扶持政策和服务保障等。

　　4.我们预计投资协议的签订将确保公司荆州煤化工基地荆州基地有望再造一个华鲁顺利建设。

　　6.目前公司德州基地（包括精己二酸、酰胺及尼龙新材料项目）实际土地面积中金公司不超过5,000亩。

　　7.荆州基地一期计划总投资不少于100亿元建设尿素、醋酸及有机胺华鲁恒升等产品，一期项目用地2,300亩，二期及后期发展预留用地不少于2,500亩。

　　公司主要产600426品全国市占率不高，目前华鲁恒升尿素、醋酸及DMF产能占全国比例分别为2.7%/6.4%/30%；同时公司基于先进的煤气化平台、柔性联产模式及精细化管理、成本控制优势，主要产品成本处于行业最低水平。

　　9.依托公司显著的成本荆州基地有望再造一个华鲁优势以及目前主要产品市占率较低，我们预计荆州基地的建设将再造一个华鲁，打开公司远期成长空间。

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　　10.DM打开远期成长空间F价格大涨助力4Q20盈利改善，德州基地项目建设助力成长。

　　目前公司DMF价格11,300元/吨，10月初至今上涨52%，同时公司技改扩产10万吨/年DMF产能已经于9月下旬投产，我们预计DMF涨价及新产能释放将助力4Q中金公司业绩大幅改善。

　　12.我们预计公司16.7万吨精己二酸项目将于今年底投产，酰胺及尼龙新材料项目将于2华鲁恒升021年中期投产，德州基地新项目建设将助力公司继续成长。

　　我们看好公司中长期成长，上调目标价12.5荆州基地有望再造一个华鲁%至36元，对应23.6%的上涨空间和2021年20x市盈率，维持跑赢行业评级。